惠誉下调阳光100中国IDR评级至“CCC-” 回收率下调至“RR6”

惠誉下调阳光100中国IDR评级至“CCC-” 回收率下调至“RR6”

4月7日，惠誉评级将阳光100中国控股有限公司的长期外币发行违约评级(IDR)由CCC+’下调至‘CCC-’。与此同时，惠誉将该公司的高级无担保评级由“CCC”下调至“C”，回收率评级由“RR5”下调至“RR6”。

惠誉评级认为，阳光100将在2021年将继续面临流动性紧张和高再融资风险，尤其是在下半年，届时相当于44亿人民币的离岸资本市场债务到期。

流动性方面，阳光100的短期债务比率在2019年进一步恶化至34%，从2018年的38%和2017年的57%降至34%，在2020年和2021年债务期限高度集中的情况下，流动性几乎没有充足的空间。

同时，阳光100的内部现金生成由于其销售效率低、盈利能力低以及缺乏对其商业地产的有效管理而显得薄弱。在过去十年里，该公司一直看到自由现金流持续为负值，不得不依靠更多的债务融资和资产出售来弥补流动性缺口。

根据惠誉的回收率分析，一旦出现违约，阳光100的离岸高级无担保债务在2019年的回收率将降至零，这意味着RR6的回收率评级为“RR6”。这是由于其投资地产的预付款较低，2019年的租金收益率仅为1.6%。